繁荣值得认真观察

　　同样，现在的问题在于对中国出口放缓的预测是否只是早了一点。实际上，与我对投资的错误判断相比，在出口问题上我更偏向于这种借口。理由是：受到能源冲击的美国消费者目前似乎处于迫在眉睫的危险之中。如果不能迅速缓解能源产品价格的压力，美国的家庭将不得不面临迪克·伯尔尼(DickBerner)所预测的大约1300亿美元按年计算的能源税；另外，消费者还不得不以“零”个人储蓄率来应对能源冲击——这一比率大大低于前三次能源危机期间平均8%的储蓄率。我认为，可支配消费的大幅度减少是不可避免的——这种减少随即就会对中国最大的出口市场造成很大的影响。这对中国来说是一种明显的和现存的危险。

　　对于目前仍然靠双引擎推动的世界经济来说，这也是一大挑战——需求方面是靠美国的消费者，供应方面则是靠中国的生产商。久已形成的商业周期规律告诉我们，如果生产商因需求不足而受到打击，就必须进行生产调整，以清理所产生的库存积压。在我看来，这显然仍是中国在2006年可能出现的情况。

　　中国的经济繁荣是值得认真观察的现象。虽然数据给人留下深刻印象，但数据并没有准确地反映出中国增长奇迹的真正动力。但商业周期的规律并没有被摒弃，中国也没有作为特例而不遵循这些规律。我曾错误地预测，投资和出口方面的双重压力会使中国经济在2005年下半年减速。这一错误告诉我，中国经济近期的增长势头要远远强于我以前的预测。但是我不会无限地夸大这种韧性。

　　由于中国过于依赖负担过重的美国消费者，因此与最终会在投资方面出现的风险相比，中国出口前景所面临的风险要更加迫在眉睫。即使如此，正在加剧的中国供应过剩，总投资比重现已令人惊讶地达到占GDP的54%则进一步证明了这一点，越来越令人担忧。目前来看，我是错了，但我仍然认为失衡的中国经济可能会在2006年受到严峻的考验。