获得额外投资后，联想集团再拿出1.5亿美元现金回购IBM股份，而另2亿美元用作运营资金及一般企业用途，最终联想向IBM支付8亿美元现金及价值4.5亿美元的股票，IBM的持股比例从最初约定的18.9%下降到13.4%.这似乎也在说明联想希望增加自己对企业控制力，同时对自己股票未来的成长前景充满信心。

　　京东方：极其本土化的财务安排

　　与联想相比，国内A股上市企业就“别无选择”。2003年，京东方科技集团公司（000725.SZ）斥资3.8亿美元，吞并韩国现代TFT液晶面板业务有关的资产，这个收购完全以现金支付。

　　“这是极其本土化的财务安排。”刘晓丹评价说。

　　京东方国内A股上市股票未与国际接轨难以用于作支付，B股股票低迷市场亦未开放，同时企业也很难在国内发债，收购全部通过贷款以现金支付。在整个3.8亿美元的交易中，京东方通过自有资金购汇6000万美元，其余3.2亿元全部来自国际和国内银团贷款。

　　而今，京东方财务压力巨大，每年要从企业现金流中支付大笔利息，财务危机隐现。近年以来用于个人电脑显示器的17英寸液晶面板的价格降低了近五成。韩国工厂的效益恶化，导致京东方在2005年1至3月份出现了4.3亿元的净亏损。

　　为支付早在去年9月即已竣工的新工厂建设用款，该公司于3月底向由九家国有银行组成的银行团融资了7亿4000万美元。据报道，在液晶面板价格跌破成本的局面下，京东方与银行团之间的融资交涉陷入僵局。后来是在北京市政府的支持下才终于达成协议。另外，该公司股票上市以来出现最低值，难以通过增资的渠道筹措资金。

　　很显然，目前国内企业跨国并购时，主要是合资注入业务资产或以现金支付，资金来源多为自由资金或者银团贷款。支付手段和融资手段都很单一，而国外并购的主要方式——定向发股、换股合并、股票支付等——国内企业都无法运用。未来，完成跨国并购的这些企业都将面临比较大的经营现金流压力。

　　三公司财务安排比较

　　支付手段

　　融资手段

　　TCL国际收购 法国汤姆逊彩电业务

　　TCL国际不掏现金，向合资公司转移全部电视及DVD业务和资产

　　银团贷款

　　1、2004年8月上旬，TCL国际与两家外资银行达成1.8亿美元的过渡性信贷协议。该笔信贷既无抵押，也不计息，但必须于6个月到期偿还2、11月，获得五年期等值1.8美元的银团贷款，用作TTE的日常营运资金，并取代上述过渡性信贷协议3、2005年1月底，TCL国际又签订一项5年期1.8亿美元银团贷款，分为1.2亿美元的定期贷款及6000万美元循环贷款两部分，用作合资公司营运资金

　　TCL国际收购 法国阿尔卡特手机业务

　　TCL通讯向合资公司注入手机业务和资产，并投入5500万欧元现金

　　银团贷款 2004年6月，由TCL集团全资子公司TCL实业控股获得的6.5亿港元、3年期的银团贷款，注入合资公司

　　联想收购 IBM PC业务

　　8亿美元现金和价值4.5亿美元股票

　　银团贷款和私募

　　1、联想与IBM达成一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得6亿美元贷款2、获得全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团3.5亿美元的战略投资，获得新联想12.4%股份。联想集团向其发行总共273万股非上市A类累积可换股优先股，以及可认购2.4亿股联想股份的非上市认股权证

　　京东方收购韩国现代 TFT液晶面板业务

　　3.8亿美元现金

　　自有资金和银团贷款1、 自有资金购汇6000万美元2、 向国内银行贷款9000万美元3、 以此1.5亿美元在海外投资设立公司后再抵押获得其余2.3亿美元。

虽然“大手笔”频频 但中国企业海外并购仍落后

 楚天金报

　　据《中华工商时报》报道著名咨询企业波士顿咨询公司（BCG）日前在北京发布了关于中国企业海外并购的最新报告。报告指出，中国企业对外并购的风潮刚刚拉开帷幕，要充分利用海外并购的机会，中国企业就必须制定明确的全球化战略。

　　中国企业海外并购仍落后

　　一段时期以来，联想、海尔、中海油等中国企业频频出手海外并购，10日，中海油又以22．68亿美元成功收购尼日利亚130号海上石油开采许可证45％的权益。尽管这些“大手笔”吸引了全球越来越多的目光，但报告认为，中国在世界并购舞台上仍然只是一个很小的角色，中国企业的海外并购还处于落后地位。中国经济总量占据了全球快速发展经济体的30％，但只占据所有来自这些国家对外并购案的11％。如果利用GDP或外贸额来推算一个经济体对外并购的潜力，那么中国的并购活动要达到英国或美国的水平，至少还需要增长10倍。相比之下，印度的海外并购活跃度遥遥领先于中国。

　　应考虑选择合作伙伴形式

　　对于中国企业对外并购的发展趋势，报告认为，像海尔和中海油这样的大型收购者，对全球扩张的追求不会减弱；同时，并购案将在更为广阔的行业背景上增长；私人资本机构在中国的对外并购中将扮演越来越重要的角色。林志敏说，中国企业的海外收购大体分为战略投资、完全收购和合作伙伴三种类型。战略投资由于没有获得企业控制权，不要求高度的整合能力；购买100％股权的完全收购，则在第一年几乎都会因中国企业缺乏整合能力而出现亏损。而合作伙伴形式则可以帮助中国的收购企业弥补整合能力方面的差距，建立一个双赢的交易，联想收购IBM个人电脑业务部门就属于这种情况。因此，波士顿报告建议中国企业海外并购应考虑选择合作伙伴形式。