3月22日，国美电器(0493.HK)发布了2005年经营业绩和2006年的扩张计划，2006年将新开120家-150家传统门店。

国美电器董事局主席黄光裕已瞄向了利润更高的新领域，在2005年试水房地产遇到困难后，2006年将着力点在放在了百货、电视购物，以及药品和个人护理领域，具体操盘的则是黄光裕的夫人杜鹃旗下的鹏泰投资。

电器连锁商的“类金融生存”模式在新进入的领域会否水土不服呢？黄光裕此番多元化运作，究竟是利润驱使所致，还是另有所图？

试水百货业

关于黄光裕进军百货、电视购物等领域的消息，记者最早是在今年2月22日鹏泰投资在“前程无忧”等招聘网站发布的招聘消息得知，公告显示：“鹏泰投资是一家专业性投资公司，业务范围涉及商业、房地产、物业等多个领域，现诚聘电视购物行业、药品与个人护理用品行业及高档百货行业的优秀管理人员加盟。”

黄光裕的多元化“商道”在2005年就开始了尝试，其目光首先瞄准的是利润较高的房地产行业。

然而，房地产行业的潜规则并非资金所能启动。房地产业务遇阻后，黄光裕重新将精力放回流通领域。2005年国美电器的开店数量翻了一番，鹏润电器的大型卖场开始在沈阳、北京等地“试水”。

苏宁电器总裁孙为民指出：“百货行业的毛利率在18%-25%，电器连锁行业则一般不足10%，如果有条件有资源，电器连锁商尝试进入百货业也是很好的做法。”

进军百货方面，苏宁、三联等电器连锁企业其实走在了黄光裕的前面。

在张桂平（苏宁电器董事长张近东的哥哥）的苏宁集团2005年1月在南京山西路商圈投资5亿元建设苏宁环球购物中心后，8月29日苏宁电器的投资方之一江苏苏宁宣布，年内进军百货零售业态，拟在山西路投资6亿多元兴建苏宁银河国际购物广场。

但孙为民向记者指出，百货业由于自营商品比重比较高，能达到80%-90%，因此需要更多的雇员，而且技术也比较强，电器连锁本来就面临着人才缺乏的情况，能否适应这一变化还需要考验。

此外，百货行业需要的建筑面积、区位选择都是电器连锁不能比拟的，鹏润电器这样的大型电器卖场选址尚且如此困难，竞争激烈的百货业如今再选新址也是很困难的。

当然对于电器连锁来说，进军百货最困难的就是供应资源的整合。

孙为民告诉本报记者：“电器连锁面对的单一的电器供应商，百货行业面对的供应商则是多方面的，如何应对就是电器连锁的首要难题。”

电器连锁商在电器市场上拥有呼风唤雨的本领，如开新店进行“空中加油”，实现“类金融生存”（通过“账期”占用供应商资金）。东方证券分析师陈刚指出，电器连锁商拥有的这些待遇进入百货业后可能完全丧失，国美等也就失去了低价的利器。

“多元化”悬念

值得注意的是，正当家电连锁巨头宣布进军百货行业时，电器连锁业也出现可持续盈利能力趋弱的现象。

3月22日，国美电器发布的2005年全年业绩显示，国美2005年的营业额达179.59亿元，同比增长42%，而净利润则仅为4.99亿元，微升2.7%，毛利率也下跌至9.2%。

对此，杜鹃告诉记者，国美电器2005年积极在二级城市开新店，新开店的盈利能力在2006年才能得到释放，从而导致毛利率被拖低，2005年国美还将在内地开120家-150家传统门店。

国美电器融资和战略发展部有关人士则表示，国美电器目前占内地电器连锁市场份额为6%，除了继续开设传统门店外，还将开设鹏润电器大型卖场数家。

陈刚告诉记者：“国美电器2005年在电器连锁行业的快速扩张已达极致，但盈利的滞后将使其可持续发展能力和增长速度难以为继，寻求合理的‘有限多元化’是必然选择。”

记者注意到，在几次套现掌握数十亿资金后，黄光裕的投资最多集中在电器连锁和房产领域：电器连锁由于后有追兵必须加快圈地步伐，房产的高利润则是其今后投资的重点。

黄光裕并非没有投资失败的经历，有的甚至是意气式非理性投资，在投资证券和期货失败后黄光裕卖掉了这些资产，去年1.8亿元高价收购易好家，为了挽救汕头老乡的产业，收购爱多51%的股份。

那么，黄光裕此番多元化动作是否又是非理性冲动所致呢？

光大证券分析师张琦告诉本报记者，黄光裕在成功上市和套现后已安全上岸，今后选择新的投资方向要么是追逐更高的利润，要么就是为其家族企业的延伸努力。

除了百货业，黄光裕这次瞄准的还有电视购物以及药品和个人护理领域，其夫人杜鹃将亲自掌盘这一领域。

在寻求新的利润增长点的同时，黄光裕的家族产业架构也浮出水面，黄本人亲自掌盘鹏润投资和国美电器，杜鹃控制早年曾控股宁城老窖的鹏泰投资，妹妹黄秀虹负责华东国美，妹夫张志铭在做鹏润地产，华天（董事长助理）负责鹏润电器。