一、经济景气有所回升，经济增长继续高位运行

1、一致合成指数出现回升，经济增速明显加快。2006年3月份投资、货币信贷等指标出现超预期的高增长，引发了社会各界对"经济过热"的担忧。央行在一季度经济数据公布后采取了提高贷款基准利率0.27个百分点的微调措施，以期各经济主体能适当调整自己的投资和消费行为。4月份主要宏观经济经济指标增势有所减缓，但5月份工业增加值、固定资产投资、货币信贷等指标继续明显回升。受固定资产投资、狭义货币供应量M1增速出现明显反弹走势的影响，描述经济景气状况的一致合成指数在3月份之后连续小幅回升（见图1）。这表明经济景气再次升温。

目前经济中已经出现投资与信贷高增长，并伴随着外贸顺差的继续扩大与流动性持续过剩，经济增长速度已经达到10%以上。如果不加以调控，中国经济存在着由"偏快"转向"过热"的可能。为了收紧经济中的流动性，控制投资和货币信贷的过快增长，央行于5、6两个月份加大了发行定向票据的力度并提高法定存款准备金率0.5个百分点。

2、先行合成指数变动趋稳，经济进一步加速的可能性不大。从先行合成指数运行趋势看，在先行合成指数的构成指标中，经季节调整后的商品房新开工面积、钢产量、沿海港口货物吞吐量等同比增速回落，导致先行指数上升的势头在5月份继续减弱，并初步呈现小幅下行的态势。可以预期，随着近期国家宏观调控新措施的推出和实施，只要货币政策和财政政策"双稳健"措施落实到位，"管住土地、管住信贷"的两道闸门进一步收紧，固定资产投资反弹的势头坚决得到遏制，商品房价格得到一定的抑制，我国经济增长完全有可能避免由"偏快"滑向"过热"，未来一个时期有望稳定运行于一个相对高位的平台上。

3、综合警情指数在绿灯区横向调整，经济运行总体良好。从综合警情指数的10大构成指标看，5月份其冷热指标构成与3、4月份完全一致，显示了经济"冷热"状况具有明显的结构特性（见图2）。例如，工业增加值增速自去年7月以来一直处于红灯区，而M1则一直处于浅蓝灯区；与工业企业产品销售收入和发电量增长率一直处于黄灯区相比，CPI和消费品零售额增速则一直处于绿灯区。从信贷增长率角度看，目前的水平距离2004年过热时期的指标显然还存在较大差距。5月份反映宏观经济运行状况的综合警情指数继续在绿灯区横向调整，从而进一步表明当前经济总体运行状况良好，并未出现过热（见图3）。

二、主要经济指标变动趋势

1、投资结构调整取得一定进展，投资反弹压力增大。今年以来，投资结构朝着国家宏观调控的方向取得了一些积极的变化：第一产业投资增速加快，1-5月份第一产业投资增长36.3%，比上年同期加快8.8个百分点；第三产业增长27.5%，比上年同期加快4.9个百分点。其中，铁路运输业投资在上年高速增长的基础上，增长93.8%；1-5月份房地产投资增长21.8%，比上年同期减慢2.5个百分点；房地产开发投资占城镇投资的比重由上年的23.8%下降到22.2%，下降1.6个百分点；多数产能严重过剩行业的投资增速放慢。

1-5月份城镇固定资产投资25443亿元，比去年同期增长30.3%，增幅较上年同期提高3.9个百分点。投资反弹压力增大，一方面体现为在建规模较大，新开工项目增加较多。截止到5月底，城镇50万元以上施工项目累计132669个，同比增加22285个；施工项目计划总投资151019亿元，同比增长26.9%；新开工项目67419个，同比增加11146个；新开工项目计划总投资26293亿元，同比增长23.6%。另一方面体现为投资资金较为充裕，1-5月份城镇投资到位资金32564亿元，同比增长30.8%，高出投资增长0.5个百分点。其中国内贷款增长24.1%，自筹资金增长37.9%，1-5月自筹资金占资金来源的比重，由51.7%提高到54.5%，提高2.8个百分点，说明企业自有资金较为充裕（见图4）。

今年投资反弹的重要原因是"管住土地、管住信贷"的调控措施没有得到坚决贯彻，除银行贷款增长偏快外，违法违规用地行为有所抬头，土地管理对固定资产投资的约束力减弱。

2、工业生产高位加速，投资拉动特征明显。5月份，工业增加值累计增长17.0%，同比增幅提高了0.7个百分点。5月份当月工业增加值同比增长17.9%，同比增幅提高1.3个百分点；工业生产呈现出全面加快的势头，39个大类行业中，一半以上的行业增速加快；国家统计局公布的70种主要工业产品中，一半产品产量的增速较上年同期提高。在工业生产加快的同时，轻重工业增速进一步拉大，5月份当月重工业增加值同比增长18.8%，轻工业增加值同比增长15.7%，重工业增速较轻工业增速高3.1个百分点。在旺盛的需求拉动下，企业销售状况良好，5月份工业企业产品销售率为97.75%，同比提高0.22个百分点。

3、消费品市场更加活跃，农村消费增长加快。5月份，社会消费品零售总额6176亿元，比去年同月增长14.2%。其中，城市消费品零售额4179亿元，同比增长15%；县及县以下零售额1997亿元，增长12.6%。1-5月份累计，社会消费品零售总额30390亿元，比去年同期增长13.2%。扣除物价因素，实际增长12.5%。比1-4月加快0.2个百分点。

4、贸易顺差继续加大，对外贸易不平衡状况加剧。1-5月份，我国出口额3473.20亿美元，同比增长25.7%；进口额3005.27亿美元，同比增长22.0%。1-5月累计实现贸易顺差467.93亿美元，较上年同期增加167.7美元。5月份当月贸易顺差达到130亿美元，创单月贸易顺差历史新高。

5、工业企业运行持续向好，季节调整后的企业销售收入增速出现小幅回升。1-5月份，规模以上工业企业实现主营业务收入11.1万亿元，同比增长25.8%。其中，国有及国有控股企业37728亿元，增长19.5%。全国规模以上工业企业（全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业，下同）实现利润6294亿元，比去年同期增长25.5%。工业经济效益综合指数178.31，比去年同期提高13.87点。

在39个工业大类中，石油和天然气开采业利润同比增长52.3%，有色金属冶炼及压延加工业利润增长106.9%，交通运输设备制造业利润增长75.7%，电力行业利润增长43%，电子通信行业利润增长32.5%，煤炭行业利润增长9.3%，化工行业利润增长5.2%，化纤行业利润增长13.1%；钢铁行业利润同比下降37.4%；石油加工及炼焦业净亏损219亿元。