亚洲金融合作的必然性

　　尽管八年前的金融危机已渐行渐远，但再次导致金融危机的根源却并没有被切除。金融危机显示出了东亚地区金融体系的密切相关性，它使各个国家和地区认识到，在经济发展上独善其身是不够的，即使本国的经济状况相对健康，金融危机的传染效应也仍然会使自己难逃劫难。金融危机的传染性使得金融危机日益成为一种区域性的现象，其防范和解决已日益成为一个超越国界的区域性问题。

　　侧重于对东亚国家外汇储备状态的分析可以进一步佐证以上判断。资料显示，截止到今年6月底，东亚国家已经累积了将近25000亿美元的外汇储备，其中日本8000亿美元，中国7000亿美元。这些国际性的流动性工具在美元下挫的行情下，已经成为了东亚国家手中的“烫手山芋”：为了避免美元贬值带来的危险，就必须停止买入美元，或者干脆抛出美元；但如果抛出美元，美元的贬值速度就会更快，损失就会更加惨重。寻找美元的出口通道和地区性的金融调节机制已经提上了东亚各国政府的日程。

　　仔细分析可以发现，融资机制在东亚国家的偏颇正日益成为了金融动荡的“病灶”。尽管东亚地区的储蓄率在全球最高，但由于缺乏有效率的债券市场，这些银行储蓄最终多半流向了如房地产等流动性低的长期项目。由于债券市场的缺位，东亚地区大量官方储备都用作经合组织市场的投资，这些资金又以短期投资组合的形式流回亚洲，并随时可以撤走，进而引发金融动荡。因此，启动东亚债券市场以消除外部干扰并维持区内金融稳定势在必行。

　　传统上当一国发生金融危机候往往只能求助于国际货币基金组织(IMF)。但是，在危机的发展过程中，IMF的表现使东亚国家大失所望。IMF的援助常常出于保护西方贷款者利益的目的，拘泥于“华盛顿共识”而忽视亚洲地区的具体情况。

　　促进亚洲金融合作的另一个强大动力是欧洲人的伟大创举。欧盟的诞生过程证明了正式的制度安排与货币政策自主权的让渡在经济合作当中的重要性，这些与亚洲合作机制中的传统理念截然不同的经验无疑是非常宝贵的。

　　此外，亚洲实体经济一体化的趋势使得亚洲金融合作愈发紧迫。由于货币联盟能降低区域内的交易成本，所以，区域内贸易量越大，给成员国带来的利益也越多。就现实的贸易往来情况看，东亚各国间的贸易密切度还比不上欧盟，但各国间均已成为重要的贸易伙伴，并蕴藏着巨大的潜力。亚洲区域实体经济的一体化在增大金融合作需求的同时，也为后者奠定了良好的基础。

　　亚洲金融合作的新进展

　　从建立东亚经济决策委员会(EAEC)的设想，到创建亚洲货币基金组织(AMF)的倡议，近年来，东亚国家政府和学者关于区域金融合作的探讨和实践从来没有停止过。

　　当然具有破题意义的是《清迈倡议》。这一在五年前签署的货币合作框架其主要宗旨就是实现东亚国家的货币互换。即当协议签署国面临国际清算问题时为他国提供货币援助，不难看出其启动的积极意义：东亚第一线的各个国家可以依靠自己的内部资源，互助互利，在发生危机时更迅速地做出反应，从而在国际货币基金组织(IMF)之外构筑了防范金融风险的另一条防波堤。

　　《清迈倡议》得到了东亚国家的广泛拥戴。目前达成的货币互换协议资金已经达到275亿美元，并呈现出继续攀升的态势。然而，《清迈倡议》只是一种双边协议而不是多边协议。由于支付额将根据提供互换国家之间的磋商以一致的方式实行，无法保证支援的及时性；同时，货币互换安排只具有象征意义，它所能提供的紧急救援额太少，且仅10%是无条件的，不足以建立市场信心。因此，《清迈倡议》的发展走到了一个关键路口：随着各国外汇储备的较快增长，是将《清迈倡议》停留在目前这种仅具象征意义的合作，还是寻求新的发展动力，使其成为更加成熟、实用的流动性支持机制。

　　作为东亚等国尝试金融合作的另一条重要渠道——亚洲债券基金时下格外引人注目。这一由东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织共同推出的货币制度安排目前已经接收到了前后两期30亿美元的资金。主要用于购买美元债券和亚洲货币债券。发展亚洲债券的目的在于调整亚洲地区的融资结构，摆脱对于银行体系的过度依赖，同时解决资金期限结构与币种的错配问题，降低风险，提高资金配置效率。但是亚洲债券基金的规模过小，因此它的面世只具有象征意义。由于该基金由东亚各国政府出资建立，不是建立在市场参与人和市场原则基础上的，长期来看其推动投资者队伍扩大方面的作用有限。因此，从深化金融合作入手，发展东亚债券市场就成为了一个自然延伸出来的话题。

　　但是，作为区域债券市场的载体——设想中的“东亚货币基金”在操作中又必然遇到技术性难题：汇率共同浮动是钉住美元还是一篮子货币？正是钉住美元才有了近两年美元贬值带来的问题，但要钉住一篮子货币，一篮子货币里面包括哪些货币呢？而在一篮子货币里面，各种货币的权重如何？哪种货币是主导货币？由于货币或汇率合作属于宏观经济政策层面上的合作，它必然影响各国政策自主权，显然其规划和推进需要国家之间的有效协调。从长远来看，按照货币地区主义理论，在建立地区流动基金之后，具有汇率浮动幅度的地区货币体系的建设就提上了日程，而下一步，就可能实现建立一个经济和货币联盟，即所谓“亚元”的最终诞生。

　　据传亚洲开发银行即将推出的共同计价单位——AMU，被业界看作是“亚元”的开端。AMU是参照欧元的前身欧洲货币单位设计的，采用“一篮子货币方式”，把中国、日本、韩国以及东盟10国等13个国家的货币组合起来。编制AMU有三大目的：一是衡量亚洲在全球经济中的竞争力；二是衡量亚洲各国货币的相对关系；三是为发行以AMU计价的债券做准备。但计划中的ACU只是为各国提供一个可以参照的共同标准，离真正意义上的“亚元”还相距甚远。

　　亚洲金融一体化的前景