国内的许多人士也有这样的忧虑，搞市场经济，不可能不经历经济萧条。在不久的将来，当然谁也无法预测具体时间，或许就在人们感觉最好的时候，中国可能出现经济萧条。长远来看，这对中国经济未必是坏事，中国经济可能在经历了麻烦后才能真正产生有利于经济良性发展的机制，从长期来看这也许是中国 成长所必然要经历的。

现在的问题似乎已经不是要讨论经济萧条是否会发生，而是何时发生了。除了上帝，谁也无法准确预测经济危机发生的具体时间。但是我们还是可以观察到一些令人担忧的现象，就象地震发生前总有一些征兆一样。这些对于我们的判断也许有些帮助。这也许有助于我们做好准备。我们知道，一般来说投资、出口和消费是拉动经济增长的“三驾马车”。现在通过观察，我们发现许多现象显示出，这“三驾马车”可能正在出现令人担忧的问题。

一、投资

投资显现出趋缓的信号。种种迹象表明，在中国宏观调控使得国内投资增速慢下来的同时，外资在中国投资的兴趣也开始有所下降，相当一部分外国投资者开始担心，中国经济是否已经过热。今年前八个月，外商直接投资企业的设备进口下降了近12个百分点，进口增幅下降，意味着投资就要慢下来，所以不能再进口那么多。一些外国投资者开始舍中国而投资印度，他们认为相对于中国，印度经济处于起飞阶段、相对安全。外资的流向很微妙，一旦这些持有人民币资产的资金在某一时段集体撤出，对中国经济的影响是巨大的。

国内房地产业的投资已明显减缓，房地产热钱获利了结的情形已经相当明显。近几年房地产业成为推动社会固定资产投资快速增长的主力，房价的飚升刺激了投资的迅猛增加，带动了相关产业，拉动了经济增长以及地方财税的迅速增加。长三角各地房地产业的投资在全社会的固定资产投资中都占到20%以上。然而房地产的过度投资同时带来了许多不良后果。目前国内市场不少行业的产能过剩主要表现在与房地产宏观调控后相关产业供求关系变化上，如钢铁、建筑材料、电解铝等产品的价格调整。也就是说，当以房地产为主要经济增长点的格局发生变化后，中国经济未来的增长点又在哪里？

近两年形成的产能正在释放，但由于需求赶不上供给的速度，企业的利润率增幅和PPI开始下降。无节制的投资，盲目的扩大再生产，已经使得中国面临生产过剩的危机。国家信息中心经济预测部的行业展望报告认为，2006年行业发展的国内外宏观环境偏紧，多数行业利润将从前几年的高速增长转为平稳增长，随着近几年投资形成的产能逐渐进入投产期，生产能力和总供给将进一步扩大，在总需求尤其是外需的不确定性增强的情况下，一些行业的发展将面临生产过剩或有效需求不足的制约。

但是，相当多的人对所谓投资趋缓的信号不以为然。他们认为随着十一五规划的实施，会掀起新一轮大规模投资。法国巴黎银行驻北京经济学家陈兴动认为： “因为2008年奥运会将在中国召开，同年党的第十七届全国代表大会也将召开；2009年是政府换届；2010年上海将举办世界博览会。中国会设法调控经济增长速度，让增长步伐在2006年放慢、在2007年下半年开始复苏，并在2008年以一片繁荣景象迎接来自世界各地的人们”。似乎多数人都愿意接受这种观点，他们认为虽然从现在到2008年，投资可能会有一个短暂的下降，但政府一旦认为这种下降过头，宏观经济不景气，政府便可能增加公共投资，开始新一轮的基础设施投资，使经济重新提速。

政府当然可以增加公共投资，开始新一轮的基础设施投资，然而政府大规模投资的效果并非总是如人所愿。过去我们已经有过惨痛的教训，政府投资变成了低水平重复投资，造成了大量的资金浪费，最终形成了大量的不良资产。为应对亚洲金融危机，从1998年开始，政府进行了大量的公共投资来提振中国经济。为此中央政府的财政赤字从1997年的560 亿飙升到2002年的3000多亿。 2005年中国人民银行、银监会的一份报告内称：至2004年12月底，国有四大商业银行累计不良资产为32654亿元。中国人民银行从2000年5月至 2004年11月，先后七次注资22250亿，不良资产值占存款的24.8％。

在一个权力和权力资本难以受到监督和约束的体制里，以大量负债所支撑的公共工程意味著：少数拥有权力的腐败官员在透支全体国民的未来（存款，国债、股票等等）。社会上已经形成呼声：“改革开放，亿万中下层民众二十多年付出努力，创造和累积的财富，都在政府国库中给官僚特权阶层无止境地侵吞了。且不说腐败所带来的恶果，就是这些政府投资到最后该如何消化呢？正如经济学家谢国忠所警告的那样：这些投资到最后只能通过出口来消化。然而出口业已是问题重重。

世界经济预测小组“Experian”的全球经济学主任达特博士表示：“中国壮观的经济变革是冒着掩盖一些严重和潜在的缺陷和政策困境的风险。中国投资热的冷却不会有任何重大补救的可能性。由于经济减速的财政系统表面的弱点和避免人民币大增值的困难，或通过通 蛘突虮 迫升值，这个风险很少能有满意的选择来给予消除”。

二、出口

出口是中国经济增长的重要支柱，官方的数据表明，目前中国的外贸依存度已约达70%。然而现在出口市场也面临问题，今年贸易顺差预计全年将达到 1000亿－1200亿美元，而去年全年只有320亿美元。作为全球第一大钢铁进口国的中国，2004年净进口钢铁1500万吨，而2005年却预计净出口约500万－800万吨。同样的场景还发生在机电产品、纺织品和高能耗产品中。今年1到8月，机电产品的出口同比增幅高达33％，而进口增长只有 10.8％。外贸顺差的激增，意味着中国经济的增长比过去几年任何时候都更依赖于外部需求。前面说过无节制的投资，盲目的扩大再生产，已经使得中国面临生产过剩的危机。焦炭、电解铝、水泥、玻璃、钢铁、汽车、手机、部分纺织品以及部分化工行业等供过于求的态势十分明显，煤炭、电力等行业供过于求的态势已经开始显现。供大于求必然导致过剩产能转移到国际市场，从而形成贸易顺差的大幅度增加。今年上半年顺差占GDP的比例为4.9%，为改革开放以来的最高水平。由于国内各种产品大量过剩，被挤压到海外找市场，是导致贸易顺差激增的主要原因。