过去的第三季度，国内棉花市场经历了大幅下跌过程。伴随着新棉的季节性上市，棉花期货和现货并未如市场预测的那样遭遇季节性的压力继续回调，而是在确认底部之后，展开了大幅反弹行情。我们认为此因素仍将是四季度的前半段时间内影响棉价的主要因素，在国内2005/2006年度棉花减产的情况下，季节性压力带来的期棉回调的时间与深度都将会有所放缓。

　　三季度棉花行情演变回顾

　　2005年7月份开始郑棉市场主要经历了三个大的阶段。可以概括为：大幅下跌-低位反弹-盘整上扬，而具体可以分为五个小的阶段：冲高、大跌、触底反弹、盘整、上扬，具体如下：

　　贸易摩擦引发郑棉在5月份暴跌，随后的6月份展开反弹，连续3个交易日上冲15000元无果后期价回调，进入7月份期价再次上攻，7月11日最高冲至15185元，但由于上方阻力位明显，期价在7月12日再冲无效。此时国内已经隐约传出社会工商库存在200多万吨以上，新旧年度接轨缺口几近破灭，此后期价急速下跌至8月16日的13570元，创CF601合约上市来的低点，一个月来下跌幅度过10%。这是期价下跌的第一阶段。

　　进入8月份，尤其是中旬以后，国内关注点日益转向新棉收购上面。种植面积减少、新棉减产基本是业界的共识，但具体幅度大家都没有太大的把握。而从棉农的种植成本、加工企业和纺织企业等各方权衡考虑，市场多数预测新棉开秤价最低在每斤2.4元附近，基本和1月份郑棉期货价格13500元持平，因此郑棉止跌企稳。8月中下旬中国棉花协会召开会议，与会各方一致认为新棉收购价将围绕2.5-2.6元/斤波动，收购展开较早的山西棉区以及陕西、湖北等地收购价不断攀升，到8月底9月初籽棉价格已经攀升至2.8元/斤左右水平，郑棉价格在技术上也面临14375元一线的压力，此后小幅回调整理。随着9月中旬后山东、河南、河北阴雨以及江苏产棉区遭受台风袭击，期价重新向上，完成了第二阶段的演变。

　　9月下旬以来，在整个棉花产业链当中，由于新棉的无限期推迟上市、棉农的普遍惜售和进口棉配额的短缺，下游库存偏低的纺织企业寄希望于9月底10月初用上新棉的希望破灭，市场上出现了大量纺织企业的影子，现货重新陷入暂时性短缺状态，标准级皮棉现货成交价也快速冲至14000元上方。籽棉在“十一”节前仍继续上涨，郑棉期货更是在9月底的最后几个交易日成交持仓大幅放量，9月30日郑棉CF601合约收报14990元。这是棉价运行的第二个阶段。