一些曾经的“跳水”明星如今却连拉长阳

　　近期,沪深两市投机气氛日趋浓厚,超跌股、题材股、ST股、老庄股等纷纷登场,进入了疯狂拉升的主升段。以轮胎橡胶为代表的题材股,ST丰华为代表的ST类股,以思达高科为代表的老庄股,均成为了本轮反弹以来的明星股。对于这种市场现象,究竟应该如何看待。

投机股吸引眼球只有一个目的

　　应该说,在多数上市公司业绩增长可能出现减缓的背景下,以“寻找增长”为代表的主流机构投资者多数进入了消极防守状态,而在对价预期搅乱合理估值体系、场外游资异常充裕的背景下,市场投机者有了各种类型的炒作理由。当前市场热点集中在绩差题材股,体现了价值投资者入场谨慎,投机炒作者日益活跃的市场现实。但是,也正是由于当前市场过于投机的特征,决定了本轮反弹的高度可能有限。市场热点再次强化了我们早期对于市场仍然处于“箱体震荡市”的判断。由于当前市场已经处于本轮反弹箱体的顶部区域,我们认为下阶段“投机类”股票将进入“物极必反”阶段,投资者需要警惕这类股票“震荡出货”的巨大风险。

　　上证指数自998点以来的反弹行情基本上可以分为两个阶段：第一个阶段是6月6日至6月27日,1000点至1150点的超跌反弹行情中,中小企业板和部分细分行业龙头股涨幅居前,但期间涨幅最高的晶源电子也仅仅上涨了58%,而包括思达高科、ST安信等绩差题材股继续跳水。但从第二个阶段7月21日至今,1000点至1200点的反弹行情中,沪深两市出现了异常明显的变化,期间共有31只股票的股价翻倍,均是清一色的超跌、低价、题材股；而在市场上涨期间股价下跌仅有的20只股票中,包括天津港、上海机场、双汇发展、深赤湾、伊利股份、中原高速等,几乎2/3都是基金重仓的蓝筹股。

　　当前投机股已经处于“超级强势”之中,类似思达高科、三木集团、锦州石化等老庄股已经进入了连续拉升阶段。由于这类股票多数严重缺乏价值支撑,连续上涨完全依靠资金推动,而投机资金的性质也从根本上决定了这类股票最风光的时候,往往也是最危险的时候。应该说,超过30只股票在市场上涨20%的时候出现股价翻番,并且全部是清一色的题材股,而部分绩优蓝筹股却逆势下跌,这已经能够说明当前市场“资金推动”的本质。2002年初深圳本地股的炒作与当前市场题材股炒作如出一辙,之后市场出现了较大幅度的下跌仍然值得当前投资者警惕。

　　总体来看,当前投机股表面强势的背后,是找不到交易对手的尴尬。这类投机机构的主要猎食目标是中小散户,而依照目前中小散户的资金总量规模,并不足以使得当前全面开花的投机行情能够走得太远。在经历了一段时间的“震荡出货”而难以奏效的时候,不排除出现弃仓式杀跌的可能。

绩优股从关注增长到关注资产

　　从1000点至1200点绩优股整体跑输大盘的现实来看,绩优股的相对价值已经再次被低估了。但是若从动态角度来看,包括高油价、出口、投资增速回落所带来的负面影响,都仍然无法提起机构投资者对绩优蓝筹股整体大幅度增持的兴趣。至少从当前情况来看,由于仍然无法看清下一轮增长的起点究竟在哪里,即使看好中国经济增长的战略基金也在逐步谨慎入市,而不会一步到位。由于缺乏具备充分吸引力的行业盈利增长,这也从另外一个方面再次强化了我们对当前市场处于“震荡市”的基本判断。之所以是震荡市,而非2001年以来的下跌市,主要是基于持续下跌的市场,“资产价值”已经开始成为多数具备一定成长前景股票的股价支撑。因此,从中短期来看,价值投资的主线很可能从“增长”转移至“资产”,以寻找隐蔽资产的价值挖掘过程有可能成为价值投资的新主线。

　　首先,G股板块中的股票理论上已经实现全流通,这意味着这类股票资产的流动性显著提高,并购价值也已经可以反映在股价之中。一方面,当前G股估值在全部A股中处于最低的水平,若股价进一步下跌,跌破其合理的产业投资的“重置成本”,那么这类股票在理论上不排除出现二级市场收购的可能性,至少有可能会吸引部分战略投资者。因此,前期表现疲弱的G股板块,很可能是未来投资者实现资产重估的一座金矿。

　　其次,商誉和品牌价值值得进一步挖掘。无论是在制造业还是服务业,品牌价值对于企业往往意味着最大的一块资产,但这往往并没有体现在公司的净资产中。从理论上而言,企业总市值应该超过品牌价值。但在我国上市公司之中,按照同样尺度的品牌价值评估标准,除了茅台、张裕等少数公司的总市值略微超过品牌价值之外,多数企业的品牌价值甚至超过上市公司的总市值,这在一个有效流动的资本市场是较难出现的。因此,对于那些经营稳定、业绩持续的品牌类上市公司而言,投资者仍然可以作持续的跟踪与关注。例如万科、伊利等,其上市公司总市值远低于其品牌价值。

　　第三,隐蔽资产还体现在存货、部分固定资产等方面。例如矿产、石油、土地、木材等资源型原材料企业存在价值重估的可能性。近年来,国际市场原材料价格持续走高,具备丰富储备的资源型原材料企业有可能面临价值重估。例如,2003年末期盐湖钾肥总股本为5.12亿,当时股价仅仅为13元左右,而目前的总股本为7.67亿,股价约11.40元,按照总市值计算,盐湖钾肥在短短两年不到的时间内,总市值由66亿增加到90亿。但是,90亿是否已经合理反映了盐湖钾肥的价值呢?同样,对于其它金属、石油企业,未来对其资产价值的重估很可能是一个持续的过程。而在上市公司的存货之中,跌价需要计提准备,而升值却不能反映至帐面,这对于那些拥有大量存货的企业,一旦其相关产品价格上涨,也可能获得较为可观的利润增长。