主持人　徐海洋

　　嘉　宾　北京首证

　　　　　　德鼎投资　胡嘉

回调性质如何界定？

　　主持人:周一市场突破年线，周二股指便回调整理，盘中几度出现放量急跌走势。而近期股指接触或突破重要阻力位的时候，总会出现急跌回调，修复技术指标后重新缓步上扬。此次调整是否是这一规律的重复？支撑位在哪里？

　　北京首证:近期市场的确可能翻版前期走势。我们注意到，周一沪指挑战千二关口的时候，主要的做多动力并非来自蓝筹股群体，而是依靠ST板块、新能源板块的活跃勉强站上了年线，同期蓝筹股也处于短线的震荡市道中，因此我们基本可以判断，周一沪指上破年线并非有效突破。一方面，ST板块及新能源板块的权重有限，难以对行情形成很强的正面推动。事实上，这些个股近期的强势反弹已经积累了很多获利筹码，市场需要一个充分消化浮筹的过程。另一方面，蓝筹股出现短线的调整，缺乏蓝筹股支持，沪指很难有效突破年线压力。因此周二大盘的短线调整也就成为合理选择。从这一角度出发，周二沪指回调与前几次的短线震荡有着相似的市场意义，即消化浮筹并进一步凝聚做多能量。不过我们也认为，即便近日大盘的短线调整还将延续，但是调整空间也是相对有限的，前期沪指经过多次反复后向上突破了千二整数关，经过最近几个交易日的运行后，我们也基本可以确认沪指突破整数关口的有效性，因此千二关口已经转化为市场的支撑，估计沪指1190－1210点区间将构成指数短线调整的重要支撑。

　　德鼎投资胡嘉:大盘指数在1200点和1220点的重要关口都经历了“千锤百炼”，反复震荡，不过目前的“年线大战”更接近于2003年4月的“年线大战”，力度上要稍弱于2003年12月的“年线大战”，也就是说，大盘后市必将成功站上1220点年线，突破之后的涨幅也至少可达到年线之下涨幅的30％，也就是本次反弹至少可见1285点。笔者统计了自2001年以来的A股市场周换手率指标，通过A股市场换手率走势图分析，我们发现本次7月底以来的上涨行情，明显有别于2003年11月的中级反弹及2004年9月等几次脉冲性反弹，而与2002年2月、2003年1月的两次中期反弹更为相似，特别是与2003年1月的换手率走势图如出一辙。同时，目前的换手率走势图与2003年11月的中级反弹存在一定差距，因此目前还不可对行情的上涨幅度过于乐观。九月大盘总体仍将维持强势震荡的箱体格局，在1200点和1220点小箱体来回震荡，等待新热点的形成并带动大盘突破年线。

G股强势怎样理解？

　　主持人:近两个交易日比较突出的一个现象是，G股表现非常突出。众所周知，完成股改的G股走势能在一定程度上反映机构资金对未来市场的态度。近来G股的强势该怎样理解呢？是反映了资金看好后市的态度，还是股改对价水平降低带来的对比效应？未来热点会如何演变？

　　北京首证:首先，G股存在比较强烈的补涨要求。虽然G股实施股改方案后给投资者提供了不错的对价收益，但随后就出现了自动除权走势，近期表现还是相对偏弱的。结合对价方案，多数G股近期表现也基本和指数涨幅相似，甚至有些G股品种还弱于同期大盘表现。相对于ST股或两市本地股近期的强势，G股表现存在明显差距，因此G股存在一定的补涨要求。其次，观察近期G股群体可以发现，G股群落中涌现出了短线的领涨品种，那就是G天威，该股在量能配合下强势上拓空间，相应也奠定了该股在G股群体中的领涨地位。榜样的力量是无穷的，G天威的强势也推动了其他G股的同步呼应。第三，我们也需要考虑目前的市场环境，继上周40家上市公司推出股改方案后，本周沪深两市又有38家公司发布了股改公告，这意味着股改运作已经进入全面推进阶段。而目前上海本地股已经透支了未来的对价收益而逐渐走弱，市场也需要围绕股改的新的强势板块崛起，G股活跃也顺应了市场发展的需求。同时，也有助于推动股改顺利实施。不过我们也需要提醒投资者，G股行情的领涨个股G天威经过强势反弹之后可能会出现一定的震荡调整，G股群体也需要培育新的领涨品种。不过从中线角度来看，质地优良的G股必然会成为机构资金中线运作的对象，并获得更高的市场定位，投资者不妨进一步追踪观察。

　　德鼎投资胡嘉:昨日盘中表现出色的G股基本是第一、二批试点公司中对价方案优厚的公司。15家对价率在0.4以上的G股平均日涨幅为3.72％，单个涨幅5％以上的有G恒生、G伟星和G中捷等6家G股，而另外30家G股的平均日涨幅仅为1.73％，大盘则下跌0.66％。可见，短期市场对第二批试点公司的优厚对价方案给予了认可和充分炒作。这也是全面股改后，已出72家公司对价率明显下降，不被市场认同的侧面反映。笔者认为，“股改”投资主线仍是后期大盘向上的主要动力，但由于可预见对价率的逐步下降，单纯从依据对价多少来寻宝，已不太适应市场形势。行情要深入，还必须要加入新的元素和题材。预计未来市场可能会有以下几条主线:1、ST股、亏损股和绩差公司的“对价重组”，由于非流通股将直接获得流通权，不再设定限售期，建议关注重组成本小的ST公司，如ST春都、ST渝万里和ST威达等；2、非流通股股东持股比例低的公司，如非流通股股东有优质资产可注入，可采取向非流通股股东定向增发来支付对价；3、对于含有B股和H股的公司股改，结合证监会最新股改指导意见，可以认为，此类公司股改会更多地选择送股和大股东支付现金方式进行。特殊的部分B股公司还可能推出由大股东回购B股或直接缩减B股减少注册资本等有益于A、B股股东双赢的创新方案。因此，可密切关注带有B股的A股公司，且B股市净率较低，大股东具备现金回购实力。这些“股改”投资主线新元素将在股改新动向的刺激下走出一波凌厉的上攻态势，有望成为今后市场新的热点。