2005年上半年，金价基本在410～450美元/盎司的范围内宽幅振荡。伦敦金银市场最高价为443.70美元/盎司(3月11日)，最低价为411.10美元/盎司(2月8日)，平均价格为427.244美元/盎司，与去年同期相比上涨了6.6%。

　　尽管上半年金价有一段时间与美元脱离关系，有其独立的走势，但是我们还是不得不把影响金价走势的第一要素定位为美元。因为在大多数时候，美元仍是金价的主要影响者，即便是在关系发生变化时，仍然有内在联系。

　　左右金价的主角仍然是投资者，我们可以从纽约商品交易所基金持仓量与金价的关系上看到这两者之间密切的关系。可以说，正是大量的多头基金才使得金价在410～420美元/盎司附近获得强大的支撑。

　　当然，我们也不能忽视实金市场为金价带来的支撑。黄金市场上最大的需求行业??首饰制造业，在连续三年对黄金的需求下降之后，2004年终于回升，同比上涨了6%。而且这种上涨是在金价上涨了近13%的状况下发生的。这不但表明了市场消费良好，同时也代表着市场对于黄金高价格的认同。现在人们对于400美元/盎司的金价已经不再认为是高位了。

　　预计下半年金价还将在这个位置之上运行。尽管市场对于美元走势的观点已经有了根本的改变，先前预计的欧元兑美元比价至1.4～1.5的水平现在看来有点不太可能，但美元很难马上改变过去3年来的疲势，区间振荡的走势还将继续，金价同样也能获得支撑。下半年在需求转好、美元振荡的局面中，金价有可能触及460美元/盎司的高位。

　　对于金价来说，美元自然还会继续影响着价格，但是价格并不一定会完全盯住美元走势，正如上半年5月份一样，在一些特殊的时期，金价可能会表现出其独立的走势。

　　投资需求为金价提供了良好的支撑

　　在上半年的黄金市场上，投资需求可以说是市场上的中坚力量，尤其是价格在遭受外界因素打压时。从2004年开始，投资基金的动向与金价的关系开始紧密，对于价格走势非常重要。根据GFMS公布的金价与外汇汇率、油价、银价以及纽约商品交易所基金头寸的关系比例来看，金价与纽约商品交易所基金头寸的关系最为紧密，从2004年一季度至2005年二季度，相关性一直很高。

　　大量的基金持仓自然是金价的强力支撑，据巴克莱银行的报告说，黄金是商品市场上除了原油之外基金持仓量最大的品种，预计下半年仍然会有大量的基金停留在黄金市场上，因为根据过去3年金价形态图看，下半年都会有很好的表现，相信基金今年也不会错过赢利的良好时机。

　　基本面强劲支持价格

　　尽管目前金价处在近10年来的高价位上，但是黄金市场基本面仍然强劲。2005年供应减少的趋势还在继续。官方售金方面，尽管一季度同比增加了113.5%，至254吨，但是二季度量减少了很多，仅有140吨。

　　矿产金方面，从全球前10位的生产国情况来看，2005年一季度同比仅有1%的增幅。其实大多数国家矿产金产量都在减少，仅印尼同比增幅较大，达到了110%。南非一季度黄金产量下降了13%，至74吨。兰特的升值、矿石品位下降以及罢工等因素，是造成南非产量大幅下降的原因，预计这种下滑还将持续。美国、秘鲁、俄罗斯等国的产量下降也较多，大部分原因还是矿石品位的下降。

　　需求方面势头良好，高价位的金价并没有对需求造成太多的打压。全球首饰制造业需求在连续三年下降之后，2004年增长了5%，增加最多的是印度，其次是土耳其和中国。另外，随着电子工业的发展，其他制造业对黄金的需求也有所增加。

　　2004年，生产商对冲减持为实金市场带来了442吨的需求，大部分是到期交割实现的。2004年需求的增加，得益于全球经济的快速增长，另外金价连续3年的上涨已经使得消费者对400美元/盎司之上的高位价格开始接受了。

　　2005年一季度，这种增加的势头还在继续。金饰消费、金条及金币投资与黄金外汇交易基金(ETFs)，带动世界市场对黄金的蓬勃需求。据世界黄金协会公布的数据显示，2005年一季度，黄金总消费需求较2004年同期按吨数计算上升26%，按美元价值计算，上升32%。

　　过去两年稳步上扬的金饰需求上升趋势仍然持续。2005年第一季度，全球金饰需求按吨数计算，比去年同期上升19%(按美元计算上升25%)。除了欧洲及日本以外，其他所有国家第一季度的金饰需求均较去年同期上升，其中尤以印度市场表现最为突出，金饰需求劲升72%。

　　在黄金投资需求方面，印度、日本、越南及土耳其四大主要市场，对金币及金条的需求十分蓬勃。政治及经济的不明朗因素与金价上扬，带动了黄金投资需求增长。此外，第一季度推出可供零售及机构投资者认购的黄金外汇交易基金(及其它同类型产品)，带动了89吨的黄金投资需求量。

　　良好的需求势头为金价后市提供了底部强有力的支撑。金价在400美元/盎司附近将会被视为强烈的买进信号。当然，如果价格一再高涨，也势必会在短期内打压需求。